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 施率低

计划
 
 
■  文/创新研究部        张       琨
 
、员工持股计划过百,发展中仍存问题
 
 

根据关数 2014 6 20 证监会《关上市公司计划导意 2015 3 31 约九共有 104 上市规范类员持股计其中欧菲002456.SZ期员

不过持股发展存在着不少问制约着员通过分析我关注两个现持股已公 告计的实率较

二、规范员工持股公告减缓

2014 7 10 海普002399. SZ持股计划开工持 股计划的告数量一直以定的速度增 12 到了告数量的最高 值 ---26 从总数来持股 2014 12 50 2015 3 100

总数断增更值得注 15 23 21 工持股计抛开春节假年报披等客观因们将公告率市场指 关系做了分析下图是度公告数量与股指指股指增长的混

 

2014 着中心板和创板的重新升温, 多公持股计股计价节节攀升。

 持股计最终还要归市场股随着大盘指数的不断走股公告家数开的提升会提购股成一方价会加股的风尤其是通过结构化通过份额分市场临下所持有股的跌幅可能大于票的

三、规范员工持股实施率低

员工持股另一主要现象是实施率低。总体来看,截至 3 31 日推出的 104 家员工持股计划中,仅有 34 家公司已完成,实 施 率 仅 有 32.69%;从 时 间 来 看,2014 年 的 实 施 率 46.67%

 

 

2015 年实施率仅有 13.64%;从计划分类看,通过二级市场购买 的实施率为 47.54%,通过非公开发行的仅有一家实施完成。具体信息如上表:

究其原因,我们认为造成员工持股计划实施率较低的因素 主要有以下几点:

主观因素

部分上市公司并没有正确认识员工持股计划的意义和价值,推出员工持股计划和管理层增持方案,相对于员工的激励,此类公司的目的更倾向于进行市值管理。

根据不完全统计,实施员工持股计划的公司公告当日的股价 涨幅约为 3.66%,对股价的推动说明,员工持股计划的确可以作 为市值管理的工具。而仅在 2014 年公告的 60 家员工持股计划中,接近 20% 的公司到目前仍未开始实施,这些公司或没有具体的 草案内容、或没有后续实施的公告,结合公司的股价走势,不难文本框: ▲看出公司的目标选择。

 客观因素

1、实施过程中的股价不确定性 按照一般流程,公布员工持股计划草案后需要提交股东大会审议。获得股东大会通过后,在二级市场购买的则可以直接购 买,既可以一次完成,也可以分批购入,需要在股东大会通过后6 个月内完成。

根据已完成的 33 家公司的数据,从公告到股东大会通过, 平均需要 21 天(最长时间 100 天,最短 11 天);从股东大会通 过到完成购买,平均需要 39 天(最长时间 167 天,最短 4 天), 过长的政策准备时间很可能使员工持股计划错过最合适的时间 和价格,从而提高购股成本与风险。

2、定向增发审核周期长

已 公 告 的员工 持 股 计 划中 有 30% 是 通 过 参 与 公 司 的 非 公 开发行计划,而上市公司的非公开发行方案需要通过董事会决 议 --- 股东大会决议 --- 国资委审议(国有公司)--- 证监 会审议等过程,因此导致发行周期较长。

目前 31 家参与非公开发行的公司中,仅有联建光电(300269. SZ)已实施员工持股,另有苏交科(300284.SZ)、蓝盾股份(300297. SZ)通过证监会审核,三家公司通过审核的时间平均为 141 天,因此审核周期长造成了非公开发行类的员工持股实施方案较少。

涉及到国企方面,由于国务院国资委对央企推出员工持股计 划的政策尚不明确,易华录(300212.SZ)的新版方案中,改为由公司核心管理人员设立有限合伙企业,取代员工持股计划,参 与非公开发行的认购。

3、配套政策不完善的因素 目前市场上一些股份赠与的案例,如大北农(002385.SZ)控股股东邵根伙无偿赠与约 3000 名员工 9848 万股股票,市值约13 亿元;大富科技(300134.SZ)的实际控制人配偶刘伟自愿赠 与不超过 1200 名员工 700 万股,市值约 2.93 亿元。

但根据现有的税收政策,大股东转让股票需缴纳 20% 的个 人所得税,受让员工按照薪酬最高征 45% 的个人所得税。员工 持股计划合计有最高 65% 的税负成本相对较高,这对股东的赠与意愿以及员工的激励效果都会造成一定影响。因此上述两家 公司的赠予式员工持股仍未实施。

四、小结

规范员工持股,通过二级市场一般是市价购股,参与定增也 仅仅是均价的九折,可以说员工持股计划的不断推出,是基于公 司本身与员工对于股市后期看多的基础之上的;如果未来股价 下跌,对参与者都是不小的损失。可以说,员工持股的投资性要 远远大于其激励性,这也可以解释为随着股指逐渐拉升公告数 量也随之减少的原因。

     另外,员工持股计划实施率低的原因文章已有总结,但需要注意的是一些公司只是利用相关利好信息用来进行市值管理。在缺乏真实基本面支撑的情况下推出员工持股计划,短期内可能 不会对上市公司造成负面影响,反而对公司市场表现构成利好。 但出于员工持股的基本初衷,公司更应该处理好持股计划对于员工的激励作用,进而促进公司的长期发展,才能实现公司与员工的双赢。

 

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